脱水研报：五轴数字控制机床+深耕航空航天领域+订单加速增长机构看好成长空间

  中国为全球最大机床市场，高端机床依赖进口。2021年中国金属加工机床进口额74.6亿美元，国产替代空间巨大。今天带来一只五轴数字控制机床龙头，该公司成长性强于竞争对手，近三年净利润CAGR达80%，毛利率、净利率明显高于可比公司。让我们来看看该股的投资逻辑。

  全球机床行业规模约712亿美元，中国为全球最大机床市场。根据GenderResearch多个方面数据显示，2018-2020年全球机床行业消费总额出现下滑，21年迎来反弹，同比增长6.5%，全球机床的消费金额达到711.68亿美元。根据德国机床制造商协会数据，中国是世界最主要机床消费市场，2021年消费额达到238.9亿美元，占比接近34%，远超第二名美国。

  德、日企业统治全球高端市场，中国机床出口以中低端为主，高端机床国产化率较低。机床行业完全竞争，德国、日本、美国为主要机床大国，海外品牌在技术、规模、品牌影响力方面均处于领头羊，从出口体量上来看，德、日占据全球约45%市场。国内机床高端市场主要由海外企业垄断，截至2018年中国高端机床国产化率仅为6%。

  根据中国机床工具工业协会数据，2021年中国机床工具行业总进口额138.4亿美元，同比增长20.4%。其中金属加工机床进口额74.6亿美元，同比增长25.4%，进口替代空间巨大。

  2022年1-8月协会重点联系企业新签订单同比下降6.2%，但日本出口中国机床订单在去年高基数下基本同比持平。2021年日本出口中国机床订单大幅度增长77%至3580.4亿日元（按照2021年平均汇率计算为210.3亿元人民币）。2022年1-8月日本出口中国机床订单同比增长0.72%，在去年高基数下重回正增长。

  数控系统控制几个坐标按照需要的函数关系同时协调运动称为坐标联动，按照联动轴数分为二轴联动、二轴半联动、三轴联动、四轴联动、五轴联动等数字控制机床。

  五轴联动数控技术是衡量一个国家复杂精密零件制造能力技术水平的重要标准之一，从“巴统清单”到“瓦森纳协定”，西方发达国家针对中国进行了严格的技术封锁，五轴联动数控机床应用较广泛的航空航天、兵器、船舶、等高端行业近年面临的封锁进一步加剧。

  五轴机床通过更高加工效率、更小占地面积与能耗带来经济性，根据全球五轴机床龙头DMGMORI披露数据，其使用10台五轴机床替换50台立式五面加工机床，带来了更高加工量、更小占地面积，并且节约能耗42%。

  航空航天领域：五轴机床国产替代需求旺盛，国产大飞机产业链持续释放增量市场需求。五轴机床在航空航天领域应用场景较多，覆盖飞机结构件、起落架、叶片、机匣、压气机叶轮等部件加工。伴随国产大飞机逐步进入批量制造，五轴机床需求有望持续提升。同时在贸易摩擦影响下，航空航天领域急需能轻松实现进口替代的高端机床，增量市场空间有望向国内企业倾斜。

  新能源汽车：一体化压铸等新工艺推进有望持续带来五轴机床需求量开始上涨。新能源汽车制造向轻量化、一体化转型，一体化成形的异型结构件有望为五轴机床应用提供机遇。

  4、公司成长性强于竞争对手，近三年净利润CAGR达80%，毛利率、净利率明显高于可比公司。

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